《波段的纪律》来自投资现场的震撼教育，掌握最高明的操盘技巧
撰文 雷老闆（王韋閔）为什麽从小到大，学校只有教我们要好好读书，却没有教如何财富自由？为何要我们努力拿到好薪水，却没教怎麽当个好股东？
这麽重要的事情，却必须等到长大後才开始学习，到那时可能必须付出高额的学习成本，而且还无法兼顾本业工作。开始投资以来，我参与超过千场上市柜公司法说会，近距离接触许多基金经理人、中实户（自有资金达到亿元以上的投资家），从他们的交易手法了解到，不管是锁定公司营运状况的基本面、专注股价线图变化的技术面，还是观察三大法人买盘，或是特定券商买卖分点的筹码面投资，其实都能赚钱。
｛本文经授权转载自大是文化出版，首图取自《大卖空》＿IMDb｝
▌成为自己投资路上的贵人
作者雷老板（王韦闵）从多年的操盘投资经验中体会到遵守纪律、细心观察是投资路上的关键要素。
本书公开新手或是老手投资时常忽略的投资面向，清晰举例说明，让往後长久的投资路上少走歪路，成为投资高手。
▊作者
雷老板（王韦闵）
曾任康和证券期货自营经理人、兆丰证券可转债自营经理人、中国信托法人业务资深经理，参与超过千场上市柜公司法说会。
现任金玉峰证券投资顾问董事长、分析师；YouTube频道「金玉峰投顾」版主，主持《从0抱豹》单元；Podcast《雷老板—董事长聊投资》主持人；《Smart智富》月刊特约主笔。
从海龟交易培训脱颖而出
图片来源：《大卖空》＿IMDb
我从研究所毕业後的第一份「工作」，可说是与金融业的第一次接触，就是参加元大证券的海龟培训操盘手计画。所谓海龟交易培训，最早是美国的一个大型实验，为了验证「赚钱的交易员可以经由後天训练产生」，主导者将交易系统交付给培训生，经过重重测验与选拔，最终培养出能实战的交易员。
当时元大仿效类似做法，订定为期8个月的海选，只要参与者能脱颖而出，就有机会直接进入元大金控自营部工作，相当於跳过研究员的资历，直接操作与管理资金。
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在整个培训过程中，由於每天都在不断的模拟交易及检讨成果，在高强度的训练之下，停损成为所有学员的家常便饭，一天可以停损十几次，学长们也千叮咛、万交代，一定要控制亏损，毕竟赚再多个100％，亏损时也只有一个100％可以赔，唯有「活着」才能参与大行情，奠定我日後「砍单不手软」的性格。
▌看更多投资小撇步
实际行动磨练投资技能
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当时的训练工具都是大盘期货模拟盘（将过去台股每天的分K走势，模拟成训练当天的大盘走势，让培训生根据所看到的每分钟行情下单），而非个股，训练内容是交易大盘期货点数的方向，也就是买涨或买跌，看的是1分K、5分K及 15分K，做日内当冲，并且每天结算部位，不会留到隔天。
为了让学员体验到行情反转的恐怖，教官常常会选择日内行情波动剧烈的交易日来试炼我们。
比如2010年1月开始的欧债危机，当时大盘可能每天都是200～300点的上下波动（当年台股约7,000～8,000点，1天有200～300点的涨幅就是大行情了），甚至有几天是开盘後先往下杀1～2％，盘中再收下影线回到几乎平盘，行情上下刷洗，让人在盘中根本抓不到方向。
这种行情剧烈波动，导致抓错期货方向时，若是不停损，通常都是100点以上的损失，以当时1笔交易的可控损失大都在5～20点左右，只要「凹单」1笔，损失就会超过百点，通常我们培训生那一周的风险控制额度就爆仓了，也就是可以使用的停损金额已经用完，当周不能再交易。
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有趣的是，除了风险控管能力差的人容易被剔除，还有一种人也会出局，就是不交易的人。因为很多人会把海选当成淘汰赛，抱持着「不交易的亏损最少」的心态，希望别人先因为累计损失金额达标而被淘汰。但这种人当然逃不过海龟教官的法眼，不交易与耐心等待交易完全不同，不相信、不磨练自己的人没有价值，会立刻被退训。
现在回忆起这段时光仍旧很怀念，尽管没有薪水，压力也很大，但能按照自己的进出场准则，有纪律的操作，最终赚取获利的成就感，实在是珍贵的体验。
最重要的是，停损的原则深深刻印到我的骨髓里，可说是我在投资这件事上学会的第一堂课，让我往後在金融市场少走很多弯路，懂得在不利的情况下尽可能减少损失。
买进买出，随时调整方向
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有了海龟计画的经验後，我进入康和证券的自营部工作，负责操作台指期当冲，同时也有小部位执行趋势交易，做法就像海龟时期一样，顺着指数方向，如果看好上涨就买进，下跌就放空大盘。
不巧的是，当时正好遇到台指期2012～2013年的盘整行情，市场在欧债危机後开始陷入量缩，常常台股一开盘，一整天点数都走不到30点，根本没有方向性可言，让我无从出手，整体绩效难以大幅度突破。
尽管如此，这段时间我依然纪律进出，随着大盘起伏，所操作的部位会在一天之内不断改变买进或卖出方向。刚开始我的情绪会跟着起起落落，比起在海龟培训营只是操作模拟单，不是真正的金钱交易，压力仅来自於害怕被淘汰，无法成为正职员工，但在康和已是实单操作，自己的损益直接关系到公司的获利，压力放大许多，因此上班时间每一秒都是战战竞竞。
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经过两个月的磨练後，我的心理素质才稳健不少，知道进出场只是整体策略的其中一个步骤，也将之内化成反射动作，这些也都成为日後操作股票的养分。
然而，一般投资人买卖股票，多半非常不习惯换方向或换股操作，因为对他们来说，「换」就等於认错。但我在期货交易体认到，大盘不是上涨就是下跌，行情一天之内本来就会来来回回，所以随时修正方向是常态。
把这个认知运用在股票时，就是只要基本面或技术线型表现好就买进，表现不佳就卖出，在遵守最初的选股理由之下，买进或卖出都不纠结。而这看似简单的操作，也是一连串工作经验、不断重复操作之下养成的纪律。
遵守纪律为投资关键要素
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在康和的日子里，我每天最早到公司，也最晚下班回家，每天长时间盯着电脑萤幕看盘，虽然非常乐在其中，但如此沉迷於金融市场的我，却因此差点得了乾眼症。
就在眼睛出问题後不久，某天收盘後突然收到通知，公司计画减少人力，让我意识到可能真的要找工作了。经过深入了解才知道，原来是有位同事未遵守纪律，触犯风控造成大赔，这在自营部可说是绝对不能触犯的天条，且不只犯错的同事，就连主管都连带有失职之责。
为什麽这样说？因为自营部的运作逻辑是，正常情况下，交易员只要在时间内亏损达到一定金额上限，公司就会强制停机，不让他继续操作，而为了控制风险，公司往往有多道停损关卡，与严格的风控机制。
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一般来说，第一线是由交易员自行控管，每位交易员都有自己的日风控、月风控额度，例如日亏损额不能超过部位2％、周累计亏损额不能超过部位5％、月累计亏损不能超过8％等，目的是避免交易员连续停损、心神不稳定後，会想要赌一把凹单不停损，或是不停盲目交易导致亏损瞬间扩大。
第二道防线便是主管，当发现交易员的亏损超过风控上限时，就必须强迫对方停止交易，通常达到日风控时，会要求交易员停止交易3天，好好静下心来检讨策略；达到周风控休息1周；如果真达到月封控，多半那1季都要先暂时休息了。
第三道防线则是部门风控，若整个部门的亏损达到上限，则整个部门都需要重新检讨。
而触犯风控的那位同事，他本来有可以留仓的权限，也在收盘前留了不少期货多单，然而隔天大盘因为突发事件导致跳空大跌，那些留仓的部位让同事在一开盘就触发风控上限，被停止交易没办法再下单。
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原则上，此时主管就要立即介入处理，将部位平仓认赔出场，并召开检讨会议。但没想到主管因为这位同事过去操作绩效佳，一时心软选择忽略亏损，继续留着错误的部位，期待隔天盘势可以向上反弹，能够减少亏损後出场。
但结果有如莫非定律，隔天行情继续往下跳空，亏损扩大到超过部门风控上限，导致全部门面临调查与停权，最後整个部门连坐，全部裁撤掉。这件事情对於当时初入社会的我来说，其实非常震惊，因为在海龟时期，我们的任何操作都只要对自己的绩效负责，从来没想过，不守纪律的结果，有可能是赔掉一整个部门。
纪律问题永远是投资圈的大忌，只要一次没处理好，整个投资生涯都可能因此垮掉，不管过去有多麽辉煌的纪录都没用，在我往後的投资中，也会时不时拿这段经验来管理下属，和警惕自己。
大猩猩选股法，快速掌握局势
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用前面章节的评监方法，我们已经可以找出EPS有机会大幅成长的个股，但回过头复习最先提到的法人预估本益比公式：「本益比×预估EPS＝合理股价」，会发现，想要找出超级飙股，只有EPS快速提高还不够，还必须搭配本益比能大幅提升，这就须依赖接下来的「大猩猩选股法」。
所谓大猩猩选股法，是我大量研究多间公司的营收变化，再结合过去任职法人业务时拜访企业的经验，从中发现的几种规律。其逻辑主要有3个步骤：
1. 先找出营收有变化潜力的公司。
2. 再挑出其中高产能利用率的公司，也就是公司产出的产品数量尽量都用於出货，例如80～90％，仅留下10％用於测试或开发新产品。
3. 进一步留意高毛利产品线的营收比重，是否比低毛利产品线营收比重提高得更快。
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这样挑选出来的公司，通常更有机会被法人调高本益比评价，再与评监结果结合起来，就有机会找出飙股。
会符合上述概念的个股，基本面上常出现大客户、新市场、新产品、新政策这四种特徵变化，以下是我对这四项的详细分析，让大家更容易理解并熟悉这个简单的选股方法。
新兴科技加入战局，逆转低迷颓势
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尚凡（5278）过去以交友软体「爱情公寓」起家，业绩还算稳定，但2014年新加坡的BeeTalk进入台湾後造成严重威胁，使其EPS出现断崖式崩跌。後来尚凡（5278）下定决心转型，沉淀3年後於2017年在主力平台iPair加入直播功能，一举逆转颓势，也搭上後来的直播热潮。
事实上我在2018年底使用过尚凡（5278）的交友软体後，就已发现这个新商业模式，使用者在看直播「斗内」（Donate谐音，指透过发送贴图提供现金赞助，赞助的金额再由平台与直播主按比例拆分）直播主时，不管是用超跑贴图还是火箭贴图、发送1次还是10次贴图，对於尚凡（5278）来说成本一样，都只有制作1张贴图的费用。
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而消费者必须购买足够的虚拟币才能发送贴图，且不同贴图所需的虚拟币值也不同，例如汽车贴图的虚拟币值换算成新台币为888元，火箭贴图则是8,888元，因此消费者送出火箭贴图的毛利是汽车贴图的10倍，换句话说，尚凡（5278）除了平台维运之外，不需要花费太大成本就拥有非常高的毛利，因此只要营收提高，EPS就能快速成长。
想通这点後我再检视财报，又发现尚凡（5278）已经连续好几个月营收成长30％以上，研发的产品也即将进入收割期，便在2018年6月底价位65元附近进场，2019年3月时出场，当场股价已涨至突破200元。
之後股价也持续大幅上扬，并且配息稳定，本益比更是扶摇直上，加上大研生医这只小金鸡获利表现强劲，是公司营收的第二支柱。
投资人需避免转型风险
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在新冠疫情刚开始时，我们曾拜访一间纺织公司，当时口罩正缺货，对方的新任负责人在说明公司未来发展时，竟然不是专注在本业上，而是信誓旦旦的说要扩增口罩产线，并且认为扩产不会太难，只要有政府认证与生产机台即可，还给出了很好的获利蓝图。
我当时也相信口罩商机，投资了不少生产口罩的公司，有本业就是口罩制造的正规军，也有新加入生产行列的新兴军。但随着市场「口罩股」的量能上升，口罩的实际售价却逐渐趋缓，我开始意识到情况不对，因为口罩生产的进入门槛实在太低，口罩产能已被当成飙股一样炒作，於是开始获利了结已经涨多的正规口罩军。
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但对於这家纺织公司，我碍於几次拜访後已经有了交情，便一直没有卖出，等待他们通过口罩产能的认证。但对方多次递延，错过了最佳生产时机，使得股价从尚能小赚一步步往我的成本价靠近，最後实在无法再等待下去，终於停损出场。
如果一开始就毅然坚持不给对方递延两次的机会，应该可以成本平盘脱身，无奈纪律还是败给了期待感。最终这家仍然做到了正式新增产线生产口罩，随後股价也涨了上去，但那已是又过了数个月之後的事了。
对於任何一家公司，如果对方当初提出的营收方向或营运计画有所延宕，最多只能容许递延一次，因为对经营者而言，这一季经营不顺利、须待下一季继续努力是很正常的事，但对我们投资人来说，即时的财务数字会立刻影响股价，我们不是经营者，不需要跟着扛公司转型的风险。
参访公司，了解销售真相
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也有不少公司希望我们不只是在会议室里聊，也能参访他们的生产基地，实际了解产线的状况、新设备带来的效应，或是员工的管理素质。我通常都会欣然前往，因为在参观过程中，有机会听到经营者述说自己的成长故事，可以了解对方营运公司的态度，是专注在股价表现，还是实业发展。
此外我也常趁机与厂区管理员搭话，问他们近期忙不忙，记得曾有一家软硬复合板公司的管理员伯伯便说，不知道公司是接到什麽大客户，生意突然变好，厂区大门已经10年没有这麽多人车频繁出入过。这就像前文提到的，员工抱怨加班好累一样，一听到就要立刻反应：「新闻上说的业绩是真的！」
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若有机会到仓库看一看，尤其是传统制造业，还可以询问各区货品分别出给哪些客户。
我曾经拜访过一家公司，公司代表明明说过很看好某一国家的业绩展望，却发现存放该国家货品的区域货堆得满满的，我悄悄摸了一下那些货，看到手指头上满是灰尘，心想这不是出货畅旺该有的库存状况，隔天马上开始出清手头股票，果不其然，过不了多久就有消息，该公司的海外业绩一落千丈。
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